三明PVC管道管件粘结胶 招商证券：维持汇聚科技“强烈荐”评 战略投资及海外扩张加速

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　　招商证券发布研报称三明PVC管道管件粘结胶，考虑到数据中心及服务器市场需求景气、莱尼盈利能力好于预期，该行预计汇聚科技（01729）2025/26/27年总营收为112/161/209亿港元，净利润7.40/12.50/17.50亿港元，对应PE为47.3/28.0/20.0倍。维持“强烈荐”评。

　　招商证券主要观点如下：

　　事件

　　汇聚科技于2026年2月20日发布完成根据般授权配售新股份公告，共108，000，000股配售股份，已成功配售予不少于六名承配人，配售价为每股15.22港元，配售事项所得款项净额约为1，634.5百万港元。

　　公司完成配售1.08亿股，净筹约16.35亿元。

　　公司于2026年2月20日完成配售，共1.08亿股配售股份，占配售完成后已发行股本约5.16，配售价每股15.22港元三明PVC管道管件粘结胶，配售事项所得款项净额约16.35亿港元。公司拟将配售事项所得款项净额总额用于以下用途：1）约50用于支持本集团的战略投资及收购；2）约30用于本集团发展全球业务及扩展海外业务；3）约20用于营运资金及般企业用途，以支持本集团的业务营运及增长。

　　双轨增长战略，内生+外延持续巩固发展

　　公司注通过内生增长及外延增长巩固其核心业务，进1）垂直整，加强对关键供应链环节的控制，并将其制造能力拓展至其他地区；2）水平整，PVC管道管件粘结胶注于与其核心能力相符的业务，包括电缆业务以及增长板块（如医疗科技）。该行认为，配售带来的增量资金将为公司注入强劲发展动能，有利于公司持续拓展MPO、汽车、医疗等核心板块拓展，在海内外产能扩充及新客户拓展、产业链上下游配套、技术迭代及前沿域投资布局等面提供坚实资金保障，助力公司加速扩张。

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　　谷歌MPO国内核心供应商，力、汽车、医疗三驾马车驱动中长线成长可期

　　展望未来，预计AI力需求增有望助力公司MPO、服务器和速铜缆等业务持续增长；汽车面莱尼整果预期，受益于立讯的自动化、智能化赋能及公司海内外新客户入，预计未来几年利润水平将持续；医疗业务有望中长线受益于老龄化、健康意识升带来的医疗设备连接市场需求提升，同时积投资布局医疗可穿戴等前沿技术域，内生外延开成长空间

　　维持“强烈荐”投资评

　　公司是立讯体系的重要组成，数通业务佳卡位MPO光通信、AI服务器等赛道，有望实现质量成长，汽车业务受益于莱尼电缆业务的成功收购，有望快速跃升至全球头部汽车线缆供应商，医疗设备业务长坡厚雪，积布局前沿赛道，结立讯体系赋能协同成长，中长线成长空间可期。

　　风险提示：力建设不及预期风险、原材料价格波动风险、劳动力成本风险、宏观经济风险。

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责任编辑：史丽君 三明PVC管道管件粘结胶

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